Los estados se endeudan y los bancos centrales también compran papel de desecho para proporcionar liquidez a la economía. Pero el miedo está en juego entre los consumidores. Por lo tanto, es probable que los estímulos especiales desaparezcan. El rescate trae algo más.
Hace poco más de un siglo que el mayor economista de su generación cayó enfermo en medio de la peor pandemia de gripe de la historia. John Maynard Keynes estaba en París, donde asistió a la conferencia de paz que debía negociar el Tratado de Versalles. Después de colapsar el 30 de mayo de 1919, le escribió a su madre: "En parte por el sufrimiento y la ira por todo lo que está sucediendo, y en parte por la constante revisión, me rendí a mi agotamiento nervioso el viernes pasado y me fui a la cama, donde he estado desde entonces. se quedó ».
Permaneció postrado en cama durante casi una semana y solo dejó la cama para encontrarse con el primer ministro David Lloyd George y para "una caminata diaria en el Bois [de Boulogne]". ¿Keynes como Lloyd tenía la temida gripe española?
Su biógrafo Lord Skidelsky dice que eso no es seguro. Si es así, tuvo suerte de sobrevivir. Según la última estimación, la pandemia mató a 39 millones de personas, el dos por ciento de la población mundial, y eclipsó la cantidad de personas que murieron en la Primera Guerra Mundial. Las víctimas de la pandemia incluyeron al primer ministro sudafricano Louis Botha, el líder bolchevique Jakow Swerdlow, el sociólogo alemán Max Weber y Frederick Trump, el abuelo del actual presidente estadounidense.
¿Dónde está Keynes hoy?
Poco después de su recuperación y regreso a Gran Bretaña, Keynes escribió el brillante tratado "Las consecuencias económicas del Tratado de Paz" que lo hizo famoso. En él, lamentó las sanciones punitivas del Tratado de Versalles, que Alemania no especificó, pero impuso deudas potencialmente enormes para las reparaciones de guerra, y predijo una catástrofe económica inflacionaria que sería seguida por un revés político.
¿Quién de los grandes economistas de hoy escribirá "Las consecuencias económicas de la peste"? La pandemia de Covid 19 ha paralizado gran parte de la economía mundial. Para frenar la infección, se ha ordenado a innumerables empresas que paren ya millones de trabajadores que se queden en casa. Para contrarrestar este "shock de oferta" y evitar una espiral catastrófica de disminución de la demanda y la deflación de la deuda, los bancos centrales y los ministerios de finanzas del mundo están poniendo en circulación aún más liquidez, dinero para usted y para mí, que después de la crisis financiera de 2008/2009.
Los resultados de estas medidas se reflejan en el notable desarrollo de acciones y bonos. Mientras escribo, el S&P 500 está solo un 18 por ciento por debajo de su máximo del 19 de febrero de 2020. En su nivel más bajo, el 23 de marzo, había perdido un 34 por ciento. Cualquiera que haya esperado una matanza en el mercado de bonos de bajo valor ("papeles de desecho") está sorprendido. ¿Quién podría haber predicho que el Sistema de la Reserva Federal incluso compraría papel de desecho?
Los comerciantes también están trabajando en la crisis de la corona: escena de Brooklyn, Nueva York, el 26 de marzo de 2020.
Sin embargo, me siento un poco como Keynes en 1919. Por supuesto, veo la necesidad de proporcionar dinero a los trabajadores que permanecerán desempleados hasta que los científicos y las compañías farmacéuticas hayan encontrado y distribuido una vacuna contra Covid-19 .
Pero la política actual de la Reserva Federal podría parecer un rescate generalizado para los inversores, incluso aquellos cuyas posiciones se sabía que eran riesgosas. Y el Congreso de los Estados Unidos aprobó apresuradamente una ley que asusta a los contribuyentes y obliga a los contribuyentes a cancelar cientos de miles de millones de dólares en préstamos a grandes y pequeñas empresas. La ley también parece que más de la mitad de los trabajadores estadounidenses están mejor desempleados que en el trabajo.
Krugman, Rogoff y Summers
Si me dirijo a algunos de los principales economistas de hoy, estaré aún más abatido. Para el liberal de izquierda Paul Krugman, este es "el equivalente económico de un coma inducido médicamente", pero el medicamento para la deuda soberana de Keynes podría servir como la ayuda y el estímulo necesarios. "Quizás a esta deuda le siga una leve resaca", escribió el 1 de abril, "pero no debería causar ningún problema importante". (¿Importó la fecha de esta publicación de blog?)
Por otro lado, Kenneth Rogoff, uno de los pocos profesores conservadores de Harvard, escribió la semana pasada sobre una «catástrofe económica». . . que probablemente sea tan grave o peor que cualquier recesión en los últimos 150 años », con efectos duraderos que podrían conducir a una« depresión global ». La pandemia, dice Rogoff, se asemeja a una "invasión alienígena".
Larry Summers, quien está ideológicamente en algún lugar entre los dos, eligió una metáfora bastante macabra. "El aislamiento físico es quimioterapia", dijo, "y el objetivo es la curación. El problema: una quimioterapia es. . . cada vez más tóxico con el tiempo » Él predice una "dinámica similar al acordeón" hasta que una vacuna esté generalmente disponible en 12 o 18 meses.
Lo mantengo con Rogoff y Summers. Esto es un desastre, cuyas consecuencias económicas ni siquiera pueden ser compensadas por la mayor pompa monetaria y fiscal.
En las últimas tres semanas, casi 17 millones de estadounidenses, poco más del diez por ciento de la fuerza laboral, han solicitado beneficios de desempleo. Según nuestras mejores estimaciones de mi consultoría macroeconómica y geopolítica Greenmantle, el PIB ha disminuido aún más y actualmente se encuentra entre el 75 y el 82 por ciento de su nivel desde el último trimestre del año pasado.
Nuestras estimaciones, basadas en la evaluación realizada por separado para cada estado, indican la proporción de la población que puede trabajar desde casa. Esperan una ligera disminución del PIB para el primer trimestre (–1,45 por ciento trimestre a trimestre). Esto es seguido por una caída (–10.8 por ciento) provocada por el desmantelamiento en el segundo trimestre. Esperamos una recuperación parcial del 6.5 por ciento en el tercer trimestre si los bloques se aflojan parcialmente, pero las medidas de distanciamiento social se mantienen, lo cual es necesario hasta que haya una vacuna disponible.
La diversión terminó por ahora
Algunos bancos han invadido una recuperación en forma de V. Esta predicción fue incorrecta después de 2009, y también lo será en 2020. La forma que tenemos en mente es más como una raíz cuadrada invertida o una tortuga boca abajo. Y la recuperación ciertamente será a la velocidad de una tortuga en lugar de la de una liebre.
Es crucial que en el período extendido “después del bloqueo, antes de la vacuna” inevitablemente habrá una reducción en la capacidad en todos los sectores de la economía que dependen de un cierto nivel de proximidad social, como el comercio minorista, el transporte aéreo, la educación, el entretenimiento en vivo. , Hoteles y restaurantes. Una economía sin multitudes de personas no es una "nueva normalidad". Podría ser más como la nueva anomia usar la expresión de Emile Durkheim para la sensación de desintegración.
Para la mayoría de las personas, la palabra "diversión" es casi sinónimo de "multitudes". El año que viene será un momento de depresión, tanto psicológica como económicamente.
Debe tenerse en cuenta que nuestros cálculos anteriores han omitido los efectos del cierre de contactos y el distanciamiento social por el lado de la demanda, incluidos el consumo interno y la inversión; Esto también se aplica a los efectos de la pandemia en el comercio mundial.
Si bien Krugman parece contar con los esfuerzos de alivio financiados con deuda para apoyar la demanda, no estoy tan seguro. Las personas en estado de pánico ahorrarán tantos beneficios como puedan. Las empresas en quiebra embolsarán la masa del estado y continuarán reduciéndose. Y no quiero comenzar desde el golpe continuo hacia el comercio minorista.
En resumen: honestamente no puedo desearles a mis lectores felices Pascuas. En la Biblia, la resurrección de Jesús ocurre en solo tres días. La resurrección de la economía global llevará mucho más tiempo. Solo desearía que Keynes pudiera levantarse de su calma eterna y decirnos cuánto tiempo exactamente.
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